十年期美债收益率飙升，美股“泡沫”注定破灭？

2020 年，美国 10 年期国债基准利率下降了 50% 以上。然而，进入2021年后，情况似乎发生了180度的转变。 1月以来英为财情中国十年期国债收益率，10年期国债收益率已飙升25.61%。

随着民主党一举控制国会两院，未来国会通过更多刺激法案的可能性大大提高。 President-elect Biden even said directly last Friday that the plan will give Every American is given a $2,000 cash red envelope.

TD Ameritrade 首席市场策略师 JJ Kinahan 表示，利率飙升是对刺激措施的直接反应。由于更多的经济刺激措施，这意味着更好的增长前景和更高的通货膨胀。

利率稳步上升是一件好事，但过快的飙升并不总是如此——在市场价格尚未反映收益率飙升之前，股票可能会受到压力：利率上升会侵蚀未来的利润为公司估值，从而给股票本身的估值带来压力。

摩根士丹利也在上周的报告中写道：“虽然我们仍然看好许多股票，但投资者仍然需要做好准备，因为利率会在几个月内赶上其他资产市场。如果调整是渐进式的，股票和其他资产将横盘整理一段时间，直到他们自己的收益最终走高；但是，如果利率突然飙升，所有股票价格都将大幅下跌，而不是有序的横盘波动。

换言之，如果美股“德行无敌”，那么当收益率上升时，估值泡沫就存在破裂的风险。

但是，如果以美股现价计算，标普500指数的股票风险溢价为3.27%，这意味着该指数成分股的平均回报率高于投资者持有期十年。美国国债收益率。这个数字徘徊在3%左右属于正常现象，但当期跌破3%后，美股可能会下跌。也就是说，如果股票的收益和收益率没有相应的上升，就意味着标普500的股票风险溢价将会收窄。

同时，美国供应管理协会 (ISM) 制造业采购经理人指数 (PMI) 近期达到 60 左右，是美国 10 年期国债收益率的最高值。自1995年以来的水平，这也与10年期国债收益率的飙升有关。好吧，在利率迅速飙升、PMI 没有上升的情况下，经济更加强劲，股票估值正在下降。

目前英为财情中国十年期国债收益率，随着利率降至低位，美国股票的估值已攀升至高位。基于明年预期收益的标准普尔 500 指数股票的平均市盈率略低于 23，远高于 15 的长期平均水平。法国兴业银行全球策略师 Albert Edwards 此前指出， “只要 10 年期美国债券的收益率刚刚超过 1%，美国股市就会达到泡沫破裂的临界点。”美国国债的收益率为 1.156%。美联储可能会像往常一样大举向债券市场注入资金，推高价格并降低利率以刺激经济。不过，阿尔伯特·爱德华兹认为：“这一次连美联储都可能束手无策。”

华尔街的分析师和投资者正在争论，10 年期美国国债将在什么水平上打破当前美股的繁荣？

市场分析师 Tyler Durden 此前在知名财经博客 Zero Hedge 上写道：“只要 10 年期国债收益率上升 1%，市盈率就会下降 18%。”

他在文章中指出，2018年的下跌让投资者明白了股市的牛市在多大程度上取决于较低的国债收益率，尤其是在过去几年成长股和科技股领涨的情况下。当标普500指数刚刚低于3000点时，市盈率会比现在温和得多，只有当10年期国债利率升至3%以上时，牛市泡沫才会破灭。但目前的情况是，美国科技板块的远期市盈率接近30倍，2018年第四季度市盈率仅为20倍。很明显，当前的美股泡沫可能比债券更容易破灭。收益率真的上升到了3%。对于这个数据，法国兴业银行策略师给出的数字是 - 1.5%。

还需要注意的是，宏观经济研究机构银行信贷分析师（BCA）的分析师达瓦尔乔希指出，自2018年初以来，长期债券收益率的上涨已经四次冲击美股，即 2018 年 2 月、2018 年 10 月、2019 年 4 月和 2020 年 1 月。在所有四个时期中，焦点都集中在 10 年期国债收益率与科技股跌至 2.5% 之间的回报溢价上。而在上周美国国债收益率飙升至 1% 以上之后，2.5% 的收益率溢价已被突破，科技股估值已超过临界点。换言之，分析师认为“美国股市随时可能崩盘”。

华尔街担心美国 10 年期国债收益率上升，但市场也相信美联储不会让股市不受控制。如果美联储采取收益率曲线控制，可能会继续压低美债收益率，从而维持美股牛市。然后，这样，市场又高兴起来了。