关于加密市场和比特币的价值主张

本月初，比特币和其他加密资产的价格在 3 月 12 日下跌了约 50%，这是自 2013 年以来比特币价格的最大单日跌幅。

与此同时，由于担心新型冠状病毒对经济的影响，金融市场出现更广泛的混乱，标准普尔 500 指数和道琼斯指数创下了自 1987 年“黑色星期一”以来的最差数据。单日最大跌幅，跌幅近10%。

在更广泛的经济动荡中，人们越来越相信比特币是潜在的避风港。但在验证的这一刻，尽管人们普遍认为比特币是一种不相关的资产，但比特币市场还是暴跌了 50%。这是怎么回事？

将背景放在更广阔的市场上

我们应该首先看看传统金融市场的背景。就在世界卫生组织于 3 月 12 日宣布冠状病毒为大流行病之前，特朗普宣布在美国和欧洲之间实施为期 30 天的旅行禁令，意大利总理下令在全国范围内封锁。随着越来越多的人认识到 COVID-19 的重要性，我们的全球经济显然无法充分应对冲击，市场突然开始下跌。

了解当前的心态很重要。当投资暴跌时，投资者自然会寻找“安全”的资产——不会贬值的资产（通常是美元）。然而，所有人同时涌向退出，这造成了流动性危机，卖家远远超过买家，进一步推动价格越来越低。

更糟糕的是，许多大型资产配置者持有杠杆头寸，其中只有 1 美元的实际价值可以支持 2-3 美元的借入价值。当市场崩盘时，这些杠杆头寸面临破产和被迫平仓的风险，进一步推高美元。

广泛的抛售和大规模的去杠杆事件导致了强烈的现金需求。在这些时刻，投资者不是在卖他们想卖的东西，而是在卖他们能卖的东西。这包括比特币和其他加密货币，它们在 3 月 12 日在每个流通市场都出现了严重损失。

让我们谈谈比特币，这里发生了什么？

比特币因类似原因崩盘。一些短期投机者抛售比特币，一些机构呼吁在其他地方追加保证金，一些杠杆头寸被迫平仓。但比特币比传统市场下跌的幅度更大、速度更快，主要原因有一个：比特币行业的杠杆规模和范围。

传统股市将杠杆率限制在 2-3 倍左右。相比之下，比特币有一些提供 100 倍以上杠杆的离岸交易所，其中 1 美元的比特币可以用作抵押品，以支持 100 美元的购买力。公平地说，这是非常冒险的——如果市场对你的波动只有 1%比特币50倍杠杆平台，100 倍杠杆的头寸将被迫平仓。因此，大部分交易者的仓位杠杆为5-30倍较为合理，但仍明显高于2-3倍。

杠杆也存在于其他几种产品中：矿工通常用 BTC 抵押贷款，贷方为 BTC 存款提供现金贷款，更高级的交易者使用期货合约的杠杆。

在股市崩盘之前，基于交易所产品的所有杠杆合约的总规模约为 40 亿美元。这使得任何可察觉的下跌都可能对价格造成额外冲击。通常，这些下跌与有意愿的买家同时出现，但 3 月 12 日的恐慌将买家变成了卖家。随着价格走低，更多的杠杆头寸被迫平仓。每次新的抛售都会遇到不温不火的买盘，再次拉低价格，导致更多清算，引发连锁反应。

在提供高杠杆产品的BitMEX上，级联清算最为突出。在抛售期间，BitMEX 1 BTC 的交易量远低于其他交易所。直到 BitMEX 维持在峰值波动下（以 DDoS 攻击为例），停链清算，价格迅速反弹。尘埃落定后，比特币短暂飙升至 4,000 美元以下，目前交易价格约为 5,000 美元。

有些人认为，在不受监管的环境中给予散户投资者过多的杠杆，如果不加以控制，加密资产类别可能会带来风险。虽然在 3 月 12 日，杠杆似乎在加密市场发挥作用，但我们应该预期这些动态会随着加密的成熟而改善，无论是外部监管机构加强控制还是内部行业主导的举措。

如果这是由广泛的流动性危机驱动的，再加上加密货币领域的极端杠杆率，Coinbase 客户的反应如何？

在下跌期间和下跌后的 48 小时内，与过去 12 个月的平均值相比，我们看到了破纪录的数字：

现金和加密货币存款增加 5 倍，总计 13 亿美元

新用户注册量增加了 2 倍

贸易用户增加3倍

总交易量增长6倍

除了冲动，还有两点很清楚：Coinbase 上的客户是逢低买入时的买家，而比特币显然是最受欢迎的。客户通常买入比卖出多 60%，但在崩盘期间，这一数字跃升至 67%，充分利用了市场低谷，即使在极端波动期间也代表了对加密资产的强劲需求。

比特币在超过一半的存款和交易中最受欢迎。其他加密货币也受到关注，ETH 和 XRP 分别成为第二和第三最受欢迎的资产。其他受欢迎的资产包括较新的加密货币，例如 Tezos 和 Chainlink，以及较老、更成熟的加密货币，例如莱特币和比特币现金。

封闭的思想

对于加密爱好者来说，看到价格向下波动并在整个行业中振荡是令人痛苦的。有不少人在这些时刻陷入自我怀疑。

但在某些情况下，我们可以认识到有更广泛的机制在起作用。恐惧促使许多投资者套现并引发了严重的流动性紧缩（现金变得“昂贵”），使价格与基本面脱钩，并导致几乎所有资产类别的大规模去杠杆化。比特币也未能幸免，事实上，由于杠杆操作的规模和范围，它受到的打击最为严重，导致一连串的清算。

自下跌以来，比特币和更广泛的加密货币生态系统已经复苏，而股市则继续下跌（截至 3 月 27 日比特币50倍杠杆平台，标准普尔指数下跌 6%，比特币上涨 23%）。 Coinbase 客户尤其体现了此次下跌期间和之后的购买行为。

这种情况以前发生过。在 2008 年金融危机期间，黄金价格最初下跌了 30% 以上。不是因为它的价值储存能力很差，而是因为类似的流动性危机也影响了黄金。由于在更广泛的金融风暴中脱颖而出，黄金价格在接下来的三年里翻了三倍。

比特币就是在这样的时刻诞生的。它的创世区块上刻着“财政大臣即将实施第二轮银行救助”，这是对 2008 年政府救助和上一次重大金融危机的致敬。这种呼吁是对需要一种没有任何中央中介的主权货币形式的微妙点头。随着美国政府转向通过大规模刺激计划和无限量化宽松来降低利率，比特币将很快对其下一个减半产生相反的影响。对比再鲜明不过了。

对许多人来说，比特币是现存最坚硬的货币形式。只有 2100 万枚硬币，网络由参与者集体拥有和控制，没有中央权力来影响供应计划或调整利率。归根结底，比特币的价值支撑不应由外部市场动态来定义，而应由其独特的属性来定义，这些属性使比特币成为具有潜在吸引力的价值存储。

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来源：区块链新金融（ID：shhl_qukuailian）